загрузка...

женские трусы недорого
НА ГОЛОВНУ

Аграрне право Росії || Адвокатура || Адміністративне право Росії || Адміністративне право України || Цивільне право Росії || Цивільне право України || Закордонне право || Інформаційне право || Історія політичних і правових вчень || Конституційне право зарубіжних країн || Конституційне право Росії || Конституційне право України || Криміналістика || Кримінологія || Міжнародне право. Європейське право || Муніципальне право || Навчання юристів || Правоохоронна діяльність || Сімейне право Росії || Судова психіатрія || Теорія та історія держави і права || Трудове право Росії || Кримінальне право Росії || Кримінальне право України || Кримінальний процес Росії || Фінансове право Росії || Господарське право || Екологічне право Росії
« Попередня Наступна »

§ 1.1 «Економіко-соціальні основи виникнення та діяльності пайових інвестиційних фондів в Російській Федерації

Історія інвестиційних фондів порівняно невелика.

Вважається, що вперше інвестиційні фонди з'явилися в Бельгії в 1822 році. Массооое поширення вони одержали тільки d початку XX пеку, у Великобританії і США14.

Поява подібного інституту у фінансовому житті суспільства було обумовлено рядом факторів. З одного боку, в число цих факторів входять інвестиційна активність населення і наявність вільних грошових коштів, з іншого - непередбачуваність поведінки приватного інвестора на фондовому ринку, яке без належної організації стає хаотичним. Остання обставина здатне негативно позначитися на стан фінансового ринку в цілому.

Спочатку інвестиційні фонди займалися на ринку цінних паперів лише консультаційною діяльністю. Поступово завойовуючи довіру дрібних інвесторів, фонди отримали можливість самостійно здійснювати інвестиції. Тому діяльність аналізованих компаній в той час будувалася в осковного на довірчих, трастових відносинах. Роль посередників у фінансових відносинах в останні роки помітно збільшилася про фінансові системах країн з розвиненою ринковою економікою в останні годи15.

Історія пайових інвестиційних фондів в Росії не так вже тривала: перші пайові інвест іціонние фонди з'явилися у нас в 1996 році - 17 квітня 1996 перший керуюча компанія пайових інвестиційних фондів отримала ліцензію, а 19 листопада 1996 м. у пайових інвестиційних фондів з'явився перший інвестор16.

Потрібно відзначити, що розвиток форм колективного інвестування спочатку погоджувалося з приватизацією державної власності. Системі колективного інвестування відводилася роль інструменту приватизації. Так, Указом Президента РФ від 7 жовтня 1992 J & 1186 «Про заходи щодо організації ринку цінних паперів в процесі приватизації державних і муніципальних підприємств» 17 були затверджені Псложенія про спеціалізованих інвестиційних фондах приватизації, які повинні були акумулювати приватизаційні чеки громадян, а також Примірний статут фонду. Даний нормативний акт був спрямований на формування так званих ЧИФов - чекових інвестиційних фондів, покликаних стати посередниками між громадянами - власниками ваучерів і приватизованими підприємствами. Відсутність прозорості в роботі самих чекових інвестиційних фондів, а також в організації фондового ринку призвело до того, що більшість чекових фондів не змогли вижити в умовах фінансового ринку періоду економічних перетворень.

Створено видимість участі широких листкового населення в приватизації, чекові інвестиційні фонди виконали своє завдання до середини 1995

Указ Президента РФ від 26 липня 1995 р. № 765 « Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації »був спрямований на трансформацію чекових інвестиційних фондів в пайові інвестиційні фонди (ПІФи) 18. Даний Указ передбачав, що інвестиційна діяльність в Російській Федерації може здійснюватися шляхом придбання інвестиційних паїв пайових інвестиційних фондів.

Таким чином, до 1 січня 1999 р. в Росії існувало два види акціонерних інвестиційних фондів: 1)

чекові інвестиційні фонди (ЧІФи), що займалися збором приватизаційних чеків у населення для подальшого вкладення їх в акції приватизованих підприємств; 2)

інвестиційні фонди, реалізують свої акції виключно за гроші.

Зміни в цій системі пов'язані з прийняттям Указу Президента РФ від 23 лютого 1998 р. № 193 «Про подальший розвиток діяльності інвестиційних фондів» 19. Згідно з цим Указом ЧІФи повинні були перетворитися в пайові інвестиційні фонди, або в інвестиційні фонди, або залишитися відкритими акціонерними товариствами та виключити зі своїх найменувань слова «чековий інвестиційний фонд».

За даними на 2000 р., було перетворено 478 з 691 чекового інвестиційного фонду, що числився в реєстрі Держкоммайна Росії. Гак, фонди «ЛУКойл» і «Альфа-Капітал» перетворені в пайові, а «Перший Ваучерний», «Захист» і «Дитинство» - в акціонерні інвестиційні фонди. Від інвестиційної діяльності відмовилися 434 ЧІФа; вони були перетворені в акціонерні товариства. Ліцензію професійного учасника ринку цінних паперів отримав 41 чековий інвестиційний фонд. З їх числа на підставі згаданого Указу Президента РФ перетворено було 12 ЧИФов (по залишилися 29 фондам дані відсутні) '.

У сфері правового регулювання цивільного обороту як детермінанти правових дефініцій неминуче виступають поняття, розроблені економічною наукою. B.C. Мартем'янов писав; «Мабуть, в галузі господарського права, як ні в якій іншій, завжди необхідно визначати реальне економічний зміст конкретного правовідносини, адекватно переводити його на мову права» 2.

Слід зазначити, що основна увага в роботах економістів, особливо країн Західної Європи та США, приділено розгляду фінансових інвестицій, що обумовлено найбільшим, на думку У. Шарпа, їх значенням в країнах з сучасною економікою, в Тоді як в «примітивних економіках» найбільше значення мають реальні інвестиції \

Початком будь-якого обороту капіталу є момент ЄДІ вкладення (авансування). Робота пайового інвестиційного фонду передбачає рух грошових коштів як грошового капіталу. Визначаючи специфічні особливості, що відрізняють грошовий капітал від інших різновидів капіталу, К. Маркс, найбільш докладно досліджував цю сф; ру в економіці, вказував: «У дійсному русі капітал існує як капітал не в процесі обігу, а лише в процесі виробництва, в процесі експлуатації робочої сили. Але інакше йде справа з капіталом, що приносить відсотки, і якраз в цьому-то і полягає його специфічний характер. Власник грошей, бажаючий застосувати їх як 1

Савицький К.Л., Перцев А.П., Капітан МО. Інструментарій інвестора. М, 2000. С. 9,10. 2

Мартем'янов B.C. Господарське право. Т. 1: Загальні положення: Курс лекцій. М., 1994. С. 35. 3

Див: Інвестиції / Упоряд. У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В. Бейлі; Пер. з англ. М., 1997. С. 1.

Капітал, що приносить відсотки, відчужує їх в обіг, робить їх товаром як капітал, - як капітал не тільки для себе самого, а й для інших »1. Тобто грошовий капітал - «це капітал не тільки для того, хто відчужує гроші, а й третій особі вони з самого початку передаються як капітал, як вартість, володіє тією споживчою вартістю, що вона створює додаткову вартість, прибуток; як вартість, яка в русі зберігається і після свого функціонування повертається до спочатку витратити її особі, в даному випадку до власника грошей; отже, лише на час видаляється з рук свого ссбственніка, лкшь тимчасово переходить у володіння функціонуючого капіталіста, тобто не надходить на сплату і не продається, а лише віддається в-суду, лише відчужується під умовою, що після закінчення відомого терміну вона, по-перше, повернеться до свого вихідного пункту і, по-друге, повернеться як реалізований капітал, реалізувавши свою споживчу вартість, свою здатність виробляти додану вартість »2 .

З політекономічним визначенням грошового капіталу збігається огределеніе інвестиції в економічній літературі. Так, під інвестицією розуміють «будь-який інструмент, в який можна помістити гроші, розраховуючи зберегти або помножити їх вартість та (або) забезпечити позитивну величину доходу. Вільні грошові кошти - не інвестиція, так як цінність готівкових грошей може бути з'їдена інфляцією, і вони не можуть забезпечити ніякого доходу. Якщо ту ж суму грошових коштів помістити на ощадний рахунок у банку, то їх можна назвати інвестицією, так як рахунок гарантує певний дохід »'.

Сучасні американські економісти К.Р. Макконнелл і СЛ. ВРЮ вказують, що до інвестицій в макроекономічному сенсі можуть бути

! Маркс К. Капітал. Т.З. - М., 1970. С. 377. 2 Маркс К. Капітал. Т.З. - М., 1970. С. 377.

} Г'нгман Д., Джонк М. Основи інвестування. - М., 1997. С. 11.

Віднесені тільки ті вкладення, які ведуть до збільшення валового національного продукту - створення нових капітальних актівов20.

Деякі фахівці керуються традиційним визначенням інвестицій, розробленим для мікроекономічних процесів, і розуміють під інвестиціями вкладення фізичних, і

юридичних осіб, держави і муніципальних утворень, спрямовані

/

на збільшення їхніх активів '.

У соціально-економічному аспекті інвестиційний фонд нерідко визначається як інститут колективного інвестування, у найзагальніших рисах представляє собою об'єднані інвестиційні ресурси окремих суб'ектов1. В якості таких суб'єктів можуть виступати як фізичні, так і юридичні особи.

Основними завданнями інвестиційного фонду є диверсифікація вкладень і управління інвестиційним портфелем. Під диверсифікацією вкладень зазвичай розуміють розподіл накопиченого капіталу серед деякої кількості джерел інвестування з метою зниження ризику збитків. Управління інвестиційним портфелем означає розробку і здійснення концепції інвестування, яка дозволить досягти максимального економічного ефекту при мінімальних затратах21.

У зв'язку з розвитком ринкових відносин в Росії з початку 1990-х рр.. на певному етапі з'являється необхідність у фінансуванні капітальних вкладень за рахунок коштів не держави, а приватних осіб. Як ізпестно, найбільшими вільними ресурсами володіє населення, але, щоб їх мобілізувати, необхідно мати розвинену систему фінансових посередників, які б знизили ризики і зробили систему вкладення коштів максимально простою і зрозумілою. Найбільш розвинутими системами економіки володіють США, Великобританія, Німеччина, Франція і Японія.

Пайові інвестиційні фонди не є російським винаходом, вони мають аналоги в зарубіжних країнах. Так, при розробці нормативних

актів про пайових інвестиційних фондах використовували досвід законодавства цілого ряду держав у цій галузі, зокрема: Німеччина, Франції, Великобританії, Швейцарії, Чехії та Словаччини, а також директиви Ради ЄЕС. Вітчизняні пайові інвестиційні фонди при загальній схожості із зарубіжними володіють певною специфікою. Розглянемо трохи докладніше світовий досвід у даній сфері.

У Сполучених Штатах Америки, де інвестиційні фонди набули найбільшого поширення, самих фондів близько 8 тис.22, а їхні активи становлять близько 4031000000000. дол (що можна порівняти з активами таких гігантів, як комерційні банки, - 4790000000000. дол) 23.

Під впливом норм розвинених іравопорядков і національних правових традицій в Росії і склалося сучасна конструкція інзестіціонного фонду.

Так, метою ст. 1 Федерального закону від 29 листопада 2001 р. № 156-ФЗ «Про інвестиційні фонди» (далі - Закон) є визначення сфери застосування зазначеного нормативного акта, тобто кола відносин, що підпадають під регулювання Закону. Як стверджують Н.Г Дороніна і Н.Г.Семілютіна, до них належать відносини, що опосередковують форми колективного інвестування. Перевагою таких форм є те, що їх використання дозволяє акумулювати кошти приватних інвесторів (у першу чергу мова йде про мобілізацію заощаджень фізичних осіб) для здійснення інвестування у виробництво (реальний сектор економіки). При цьому за рахунок того, що безпосереднє інвестування (тобто придбання цінних паперів) здійснює професійний учасник ринку цінних паперів (керуюча компанія інвестиційного фонду або акціонерний інвестиційний фонд), ризики приватних, недосвідчених інвесторів міг \ т бути істотно уменьшени24.

Відповідна диверсифікація (мінімізація і розподіл) ризиків установників управління набуває особливого значення, оскільки отримання доходу кожним засновником пайового інвестиційного фонду будег тегерь залежати, насамперед, від розміру чистих активів (майна) всього пайового інвестиційного фонду та його частки у праві обший часткової власності на пайовий інвестиційний фонд, а не тільки і не стільки від успішності здійснення довірчого управління тим майном, яке він вніс спочатку.

Умовним прикладом таких інвестицій може служити наступна ситуація. При формуванні відкритого пайового інвестиційного фондан загальною вартістю 100 млн. умовних одиниць кожен з 5 засновників довірчого управління передав до складу пайового інвестиційного фонду грошові кошти в розмірі 20 млн. 80 млн. в сукупності були витрачені керуючою компанією відповідно до умов договору на придбання звичайних акцій ВАТ «N», і дохід, отриманий протягом перших двох років керування від дивідендів по цих акціях та їх продажу, склав 200 млн. У той же час залишилися 20 млн. були витрачені на придбання облігацій, реалізації яких в силу падіння ринкової ціни принесла 10 млн. У той же час витрати керуючої компанії за 2 роки склали 10 млн. у.о. Таким чином, вартість майна, що перебуває в довірчому управлінні (вартість чистих активів пайового інвестиційного фонду), після закінчення 2 років дії договору, зросла з 100 млн. до ISO млн. Кожен із засновників управління при пред'явленні паїв до погашення (виходячи з частки 1 / 5 у праві спільної власності) отримає 36 млн., тобто його дохід від інвестування коштів в пайовий інвестиційний фонд складе 16 млн. у.о.

 Якби, наприклад, мало місце інвестування майна на підставі окремих договорів довірчого управління, то засновник управління, якби договір передбачав придбання тільки акцій за рахунок майна, переданого в довірче управління, отримав би прибуток, а засновник довірчого управління, чиї кошти були б вкладені на підставі окремого договору тільки в облігації, зазнав би збитків (те ж саме сталося б у разі інвестування зазначеними особами коштів у цінні папери на підставі договорів купівлі-продажу, що укладаються самостійно або через представника - наприклад, брокера як професійного учасника ринку цінних паперів.

 Таким чином, конструкція пайового інвестиційного фонду дозволяє розподілити збитки від проведення високоризикованих опзрацій на фінансових ринках, що виникають у результаті інвестування частини майна пайового інвестиційного фонду в активи, які виявляться неліквідними, між засновниками дозерітельного управління - ^ власниками, оскільки дані збитки будуть покриті за рахунок доходів , отриманих від інвестиційних операцій з іншим майном, що є пайовий інвестиційний фонд25. Очевидно, в такому випадку потенційно зменшується і розмір загального доходу засновника управління, який він міг би отримати на підставі індивідуального договору довірчого управління від проведення операцій з його майном або на підставі договорів купівлі-продажу, що укладаються самостійно або через посередництво брокера. 

 Наведений приклад дозволяє пояснити, чому внесення майна до складу пайового інвестиційного фонду є в зарубіжному цивільному обороті найбільш привабливою формою інвестицій для громадян і невеликих компаній. Зазначені суб'єкти, як правило, не мають спеціальних знань в галузі діяльності на фінансових ринках і не мають можливості самостійно професійно визначати і своєчасно коригувати власну інвестиційну політику. Вктадивая своє майно в пайові інвестиційні фонди, громадяни і невеликі корпорації покладаються виключно на інформацію, зазначену в умовах управління пайового інвестиційного фонду, і на власну оцінку вигідності вкладень майна в активи, зазначені в правилах довірчого управління пайовим інвестиційним фондом, і сподіваються отримувати стабільний дохід за рахунок загальної результуючої прибутку від проведення інвестиційних операцій з усім майном, що входять до складу пайового інвестиційного фонда26. 

 У зарубіжній літературі серед достоїнств інвестування коштів у взаємні фонди, пайові трасти та їх аналоги традиційно називаються професіоналізм управління активами спеціальної компанією, диверсифікація ризиків, доступність для дрібних інвесторів, можливість постійного зростання ліквідності активів. 

 Отже, пайові інвестиційні фонди відносять до колективного інвестування. Н.Г. Дороніна і Н.Г. Семилютина, в роботах яких провідне місце займають питання іноземних інвестицій, відзначають, що «в сучасному законодавстві країн з розвиненими ринковими відносинами, як правило, відсутня закріплене в законі визначення інвестицій. Це пов'язано із загальним ставленням до категорії «інвестиції» як економічного явища, отражающему сукупність різних способів вкладення капіталу в рамках приватного сектора економіки »27. 

 У юридичній науці питання про форми колективного інвестування розглядався в кількох роботах. Під колективними інвесторами розуміють фінансові інститути, що залучають грошові кошти для об'єднання їх в єдиний грошовий пул з подальшим розміщенням на ринку цінних паперів і (або) інвестуванням в об'єкти нерухомості. До форм колективного інвестування можна віднести пайові інвестиційні фонди відкритого, інтервального та закритого типу, акціонерні інвестиційні фонди, об'єднані фонди банківського управління, фонди іпотечного покриття, коштами пенсійних накопичень, накопиченнями для житлового забезпечення, страхові фонди тощо 

 Як вірно зазначає Е.Н.Пономарева, поняття «колективне інвестування» не закріплено в нормативних актах Російської Федерації і поки не розроблено російської юридичної наукою. З аналізу випадків вживання цього терміна в правових актах органів виконавчої влади Російської Федерації і в деяких наукових статтях можна зробити висновок: під колективним інвестуванням розуміють діяльність по вкладенню коштів фізичних та юридичних осіб у цінні папери, які обертаються на організованому ринку, а також в інші об'єкти підприємницької та іншої діяльності за допомогою специфічних інструментів колективного інвестування з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного еффекта9. 

 У порівнянні з іншими формами інвестування колективні інвестиції мають ряд характерних відмінних рис. Професійний керуючий, об'єднуючи кошти багатьох осіб (як фізичних, так і юридичних) і знеособлюючи їх в єдиному грошовому пулі, усереднює тим самим ризики всіх учасників. Інвестор має повну інформацію про напрямки інвестування та у зв'язку з цим може вибрати найбільш підходящу для себе інвестиційну схему28. 

 Розглянемо основні інститути колективного інвестування, існуючі сьогодні поряд е акціонерними та пайовими інвестиційними фондами. Мабуть, ближче всього за своєю природою до інвестиційним фондам об'єднаних фондів банківського управління (ОФБУ). 

 Участь в ОФБУ - це можливість для вкладників заробляти на фондовому ринку, не маючи спеціальних знань і не витрачаючи свій час на вивчення котирувань і аналіз ринку. По суті, купуючи пай фонду, вкладник інвестує суму в загальний портфель фонду. Кошти, зібрані фондом, вкладаються керуючими в цінні папери та інші активи, на операції з якими у банку є ліцензія. 

 У порівнянні з невеликим портфелем приватного інвестора ОФБУ мають ширші можливості диверсифікації портфеля фонду за рахунок більшого обсягу коштів. На відміну від банківських вкладів прибутковість інвестицій в ОФБУ не гарантована, інвестор може як заробити дохід, що значно перевищує ставки банківських депозитів, так і нести втрати. Прибутковість і ризики інвестора в першу чергу залежать від стратегії, обраної фондом. Це можег бути активна чи агресивна стратегія, що передбачає високий рівень доходів при високому рівні ризику. Або консервативна стратегія, що передбачає більш низький рівень доходу, але перевищує ставки банківських депозитів при низькому рівні ризику. 

 Відмінною особливістю ОФБУ є технологія виплати доходу. Це єдиний тип фондів, паї яких не потрібно продавати, щоб отримати гроші, зароблені керуючими компаніями. По закінченні певного періоду, наприклад кварталу, кошти або виплачуються інвестору на руки, або зараховуються на його рахунок, або приєднуються до вартості паю - і тим самим частка інвестора у фонді увелічітся29. 

 Однак при подібності Нелею і механізмів їх досягнення в пайових інвестиційних фондах і ОФБУ, ці інститути мають і суттєві відмінності. По-перше, за принципами формування спільного майна колективного інвестора і, по-друге, за методами побудови інфраструктури. 

 Загальний фонд банківського управління за своєю суттю - це розширена форма довірчого управління майном засновника управління, що виражається в об'єднанні майна кількох засновників з метою більш ефективного управління ним довірчим керуючим - кредитною організацією, що зареєструвала ОФБУ30. 

 Правовою основою формування ОФБУ є положення Федерального закону «Про банки і банківську діяльність», що визначають види банківських операцій, а також інших угод кредитної організації (ст. 5) J. До числа операцій, що здійснюються кредитною організацією, вказаний Закон відносить довірче управління грошовими коштами та іншим майном за договором з фізичними та юридичними особами. Порядок здійснення операцій довірчого управління регламентується Інструкцією Банку Росії № 63 «Про порядок здійснення операцій дозерітельного управління і бухгалтерський облік цих операцій кредитними організаціями РФ» (далі - Інструкція), затвердженої Наказом Центрального банку РФ від 2 липня 1997 р. № 02-287 '. Відповідно до згаданої вище Інструкції під ОФБУ розуміється «майновий комплекс, що складається з майна, переданого в довірче управління різними особами і об'єднуються на лраве спільної власності, і також придбаного довірчим керуючим при здійсненні довірчого управління» (п. 2.5 Інструкції). Особа, яка внесла частку майна в ОФБУ, вважається засновником довірчого управління (п. 2.6 Інструкції). Документом, що свідчить про факт передачі майна в довірче управління і про частці засновника у складі ОФБУ, є сертифікат пайової участі. Згідно з Інструкцією (п. 2.7) сертифікат пайової участі не є майном і не може бьпь предметом договорів купівлі-продажу та інших угод. Рішення про створення ОФБУ приймається органом управління кредитної організації - дозерітельного керуючого, уповноваженим приймати такого роду рішення (п. 6.2 Інструкції). Кредитна організація зобов'язана зареєструвати ОФБУ в територіальному установі Банку Росії (п. 6.7 Інструкції), при цьому кредитна організація, якщо вона належить до першої категорії по фінансовому стану («фінансово стабільні банки»), вправі утворювати кілька ОФБУ (п. 6.3 Інструкції). 

 ОФБУ володіють значним схожістю з пайовими інвестиційними фондами, і в той же час вони є локальними, обмеженими формами колективного інвестування. Причиною «локальності» ОФБУ є, на думку Н.Г.Семілютіной, наступні обставини. По-перше, ініціюючи правову конструкцію ОФБУ, Банк Росії прагнув сформувати систему, альтернативну схемами колективного інвестування, розроблялися в той час ФКЦБ Росії. Відповідно система, що розробляється Банком Росії, могла поширюватися виключно на кредитні організації. Нагадаємо, що реєструючими органами для ОФБУ є відповідно до Інструкції територіальні відділення Банку Росії, а єдиним документом, що регулює питання, пов'язані з порядком формування та функціонуванням ОФБУ, служить вищезгадана Інструкція. Така кількість нормативних актів не порівнянно з нормативним масивом, що поширюється на інвестиційні фонди. Однак цей стан справ пояснюється тим, що в якості засновників ОФБУ виступають кредитні організації, тому багато хто з питань, які потребують регламентації (наприклад, вимоги до складу майна керуючих компаній, інвестиційних фондів, наявності професійних навичок і т.п.), вирішуються в рамках правових актів , що стосуються діяльності кредитних організацій. Таким чином, ОФБУ спочатку розроблялися як конструкції, які використовуються виключно кредитними організаціями. 

 Другою обставиною, що обумовлює відому «замкнутість» схеми ОФБУ, є те, що сертифікат пайової участі, який є документом, що засвідчує участь фізичної або юридичної особи в ОФБУ, повністю позбавлений оборотоспособіостн. Відповідно до згаданої вище Інструкції сертифікат не є майном і не може бути предметом договорів купівлі-продажу та інших угод. Дана обставина істотно звужує можливості використання ОФБУ як інструмент, опосредующего інвестування капітала1. 

 Фонди іпотечного покриття - це конструкція, яка також з'явилася порівняно недавно в російському законодавстві і володіє 

 1 Дороніна Н.Г., Семилютина Н.Г. Коментар до Федеральному Закону «про інвестиційні фонди» (постатейний). - М., 2003. - С. 6. ознаками колективного інвестування. Федеральний закон «Про іпотечні цінні папери було підписано Президентом рф 11 листопада 2003 Даний законопроект був підготовлений на підставі та відповідно до Концепції розвитку системи іпотечного житлового кредитування РФ, затвердженої Постановою Уряду РФ від 11 січня 2000 р. № 28 *. В її основі - ідея іпотечного кредитування, яка була запозичена з США і почала рсалізовиваться вже в 1997 р., коли Постановою Уряду РФ від 26 серпня 1996 було створено Агентство з іпотечного житлового кредитування у вигляді відкритого акціонерного товариства з 100-відсотковим державним участіем31 . 

 Законом «Про іпотеку (заставі нерухомості)» у вітчизняну практику введена така ланцюгова папір, як заставна. Законом «Про іпотечні цінні папери» 32 введено дві іпотечні цінні папери - облігації з іпотечним покриттям та іпотечний сертифікат участі. 

 Іпотечне покриття - ото вельми специфічний об'єкт цивільних прав, що включає в себе: 1)

 забезпечені іпотекою вимоги про повернення основної суми боргу та про сплату відсотків за кредитними договорами та договорами позики, в т.ч. засвідчені заставними, але при отом заставні не можуть бути закладені в забезпечення інших зобов'язань; 2)

 іпотечні сертифікати участі, засвідчують частку в праві спільної власності на інше іпотечне покриття; 3)

 грошові кошти, в т.ч. в іноземній валюті; 4)

 державні цінні папери (сюди включаються цінні папери РФ і се суб'єктів); 

 5) нерухоме майно, в т.ч. об'єкти незавершеного будівництва (ст. 3 Закону про іпотечні цінні папери). 

 При цьому вимоги за забезпеченими іпотекою зобов'язаннями можуть вхедіть до складу іпотечного покриття тільки у разі їх відповідності таким умовам: 

 основна сума боргу за забезпеченим іпотекою зобов'язанням за кожним договором або заставної не повинна перевищувати сімдесят відсотків визначеної незалежним оцінювачем ринкової вартості (грошової оцінки) нерухомого майна, що є предметом іпотеки; 

 договір про іпотеку, що забезпечує відповідні вимоги, не повинен передбачати можливість заміни або відчуження заставодавцем заставленого нерухомого майна, що є предметом іпотеки, без згоди заставодержателя; 

 нерухоме майно, закладене в забезпечення виконання відповідного зобов'язання, має бути застраховане від ризику втрати або пошкодження на користь кредитора за забезпеченим іпотекою зобов'язанням протягом усього терміну дії зобов'язання При цьому страхова сума повинна бути не менше ніж розмір (сума) забезпеченого іпотекою вимоги про повернення суми основного боргу (п. 2 ст. 3 Закону про іпотечні цінні папери). 

 Сертифікат пайової участі, що видається керуючим іпотечним покриттям, не є майном, тобто цінним папером або борговими документом, і не може бути предметом договорів купівлі-продажу та інших угод. Це інформаційний документ такий же правової природи, як виписка з банківського рахунку, виписка з реєстру власників цінних паперів і т.д. 

 Переоформлення сертифіката пайової участі на іншу особу або 

 групу осіб здійснюється на підставі заяви, що подається власником 

 сертифіката пайової участі у кредитну організацію, що створила загальний 

 фонд банківського управління. Такий підхід пов'язаний з тим, що Банк Росії 

 29 при здійсненні підзаконного правового регулювання не уповноважений законом на створення нових видів цінних бумаг33. 

 У літературі висловлюється думка про можливість визнати іпотечне покриття майновим комплексом34, з чим навряд чи можна согласіться35. 

 Особливістю управління фондом іпотечного покриття є не тільки eix) склад, але і порядок управління, закріплений у згаданому Законі про іпотечні цінні папери. 

 Колективними інвестиціями називають і майнові пули, утворені в ході діяльності страховиків. Порівнюючи особливості роботи інвестиційних фондів і страхових компаній, Л.А. Прокудін вказує, що страхові фонди ®, ризикують розоритися внаслідок великих виплат за несприятливих події для застрахованих осіб. Хоча страхові компанії здійснюють страхування на випадок настання пенсійного віку чи іншої події, що тягне непрацездатність людини, проте їх керівництво зацікавлене в зростанні прибутків самої компанії, а не в зростанні виплат за страховками. З цієї причини спосіб інвестування коштів через страхові компанії не настільки вигідний. Разом з тим інвестиційні фонди можуть самі працювати як страхові компанії, здійснюючи страхування ризиків (через продаж прав на ринку цінних паперів (опціонів) або беручи на себе ризики за контрактами і отримуючи за це винагороду). На Заході сьогодні набули поширення хедж-фонди, які є аналогами інвестиційних фондів, оскільки інвестори розцінюють акції хедж-фонду як альтернативу інвестування в паї закритого інвестиційного фонду. З точки зору законодавства США хедж-фонд - це приватне інвестиційне партнерство. Число осіб, що входять до нього, обмежена 99, причому кожен повинен інвестувати достатньо велику суму грошей. Хедж-фонди отримують прибуток у ссновном від інвестування вільних грошових коштів, а не за рахунок сальдо від надходжень за страховками і витрат на страхові виплати, як звичайні страхові компаніі36. 

 Ще однією формою інвестування капіталу, як зазначалося вище, називають недержавні пенсійні фонди. Суть роботи пенсійного <] Юнда полягає в акумулюванні пенсійних накопичень на індивідуальних рахунках та їх колективне інвестування. Інвестиції збільшуються пропорційно зростанню вартості цінних паперів, в які вкладено кошти, а також завдяки виплатам по них, але особи отримують назад кошти тільки тоді, коли вийдуть на пенсію (як правило, по 

л

 досягнення певного віку). 

 У той же час з правової точки зору недержавні пенсійні фонди - це некомерційні організації соціального забезпечення. В даний час недержавний пенсійний фонд розглядається не стільки як форма інвестування капіталу, скільки як особливий вид юридичної особи, особлива організаційно-правова форма. Згідно ст. 2 Федерального закону від 07мая 1998 р. № 75-ФЗ (ред. від 23.07.2008) «Про недержавні пенсійні фонди» недержавний пенсійний фонд являє собою «особливу організаційно-правову форму некомерційної організації соціального забезпечення, виключним видом діяльності якої є недержавне пенсійне забезпечення учасників фонду на підставі договорів про недержавне пенсійне забезпечення населення з вкладниками фонду на користь учасників фонду »та ін У той же час, як зауважують Н.Г.Дороніна і Н.Г.Семілютіна, вже в рамках самого регулювання пенсійних фондів міститься суперечність. Наведене визначення дозволяє говорити про те, що недержавні пенсійні фонди являють собою свого роду перехідну форму між ототожненням «фонду» з різновидом юридичної особи і визнанням фонду як неправесуб'ектной індивідуалізованої майнової маси - майновим комплексом. В якості ознак зазначеного вище перехідного стану вона називає присутність керуючої компанії (управителя), яка на відміну від самого фонду, що представляє згідно ст. 2 особливу організаційно-правову форму некомерційної організації, є комерційною організацією, що створюється у формі господарського общества37. 

 Враховуючи вище сказане, вважаємо, що діяльність щодо розглянутих фондів банків, страхових компаній, недержавних пенсійних фондів підлягає регулюванню законодавством про колективні інвестиції з урахуванням специфіки основної діяльності цих організацій і з відповідним застереженням про те, що на них не поширюється ряд норм, що стосуються інвестиційної інфраструктури та розподілу отриманого прибутку. Наприклад, цілі клієнтів страхових компаній є захист майнових інтересів на випадок настання несприятливих наслідків, а не отримання прибутку шляхом інвестування коштів через фондовий ринок. Але основні принципи інвестування страхових резервів - прозорість діяльності, диверсифікація фінансових вкладень, переважне інвестування у фондові інструменти - дозволяють розглядати інвестиційну діяльність страхових компаній як одну із специфічних форм колективних інвестицій. Те ж стосується і інвестиційної діяльності банків. У той же час наявність спеціального суб'єкта, що здійснює управління даними майновими пулами, не дозволяє визнати дані інститути колективними інвестиціями в їх первісному значенні. 

 Вважається, що формами колективних інвестицій «в чистому вигляді» можна вважати відкриті та інтервальні пайові інвестиційні фонди, а також акціонерні інвестиційні фонди, здатні розвиватися на російському фондовому ринку за умови зняття ряду законодавчих обмежень на їх діяльність і застосування до них податкових пільг як для пайових інвестиційних фондів. 

 Як висловилася Е.Н. Пономарьова, «ця складна схема задумана і реалізована для того, щоб уникнути подвійного оподаткування доходів фондів. Якби ПІФ був юридичною особою, а керуючий займав у ньому відповідну посаду, прибуток від діяльності ПІФу обкладалося б податком на прибуток, виплачений з решти коштів дсход пайовиків (прибутковим податком) плюс в ряді випадків паї обкладалися б податком на майно. Існуюча схема діяльності дозволяє обкладати податком на прибуток тільки певний відсоток прибутку фонду, що відраховується згідно з договором довірчого управління в якості оплати послуг керуючої компанії » 

 Вище сказаним підтверджується, що інвестиційні фонди стоять у ряді особливих майнових фондів, форм інвестування капіталу. 

 , Чи можна поширити дане твердження і на закриті пайові інвестиційні фонди? Проблема в тому, що законодавець по-різному огредсліл статус інвестиційних фондів - пайового та акціонерного. Якщо акціонерний інвестиційний фонд визнається юридичною особою, що 

 Пономарьова О.М. 11равовая природа і сутність понять «суб'єкти колективного інвестування» і «форми холлсктнвного 

 інвсстіроваіія »/ / Законодатсльсгно і економіка, 2008, № 2. 

 дозволяє визначити його як самостійного учасника, суб'єкта колективного інвестування, наділеного відповідним статусом. Навпаки, пайовий інвестиційний фонд не визнаний законодавцем як юридичної особи, що не дозволяє назвати ПІФ суб'єктом колективного інвестування. Тому частина говорять про те, що пайовий інвестиційний фонд правильніше назвати формою або інструментом колективного інвестування. 

 У той же час на підставі норм Законів «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» 38 і «Про інвестиційні фонди» основними учасниками колективного інвестування можна визнати інвесторів і керуючих засобами колективних інвестицій. Крім того, в діяльності з колективного інвестування можуть брати участь додаткові суб'єкти: агенти з видачі та погашення інвестиційних ланцюгових паперів, спеціалізовані депозитарії, незалежні оцінювачі, органи державного регулювання та контролю над колективним інвестуванням і т.д.39 

 У даному випадку слід звернути увагу на відмінності в зазначених підходах: в одному випадку пайовий інвестиційний фонд розглядається як ферма, а в іншому як суб'єкт колективного інвестування. 

 Так, на думку А.Р. Гінатулін, до колективних інвесторам належать страхові компанії, недержавні пенсійні фонди, інвестиційні фонди (пайові та акціонерні) 40. Деякі автори також включають в перелік колективних інвесторів кредитні спілки та товариства взаємного страхування '. 

 Однак такий підхід не всім представляється коректним. Як зазначає А.В. Майфат, в якості інвестора необхідно розглядати не пайовий фонд, який, відповідно до закону, не є юридичною особою, а керуючу компанію такого фонда41. Більш того, колективним інвестором А.В. Майфат пропонує визнати професійних учасників ринку цінних паперів (довірчих керуючих) і комерційні банкі42. З цим не можна погодитися, оскільки сьогодні довірчі керуючі і банки законодавчо не визнаються керуючими колективними інвесторами. 

 Також нерідко в правових нормах і в офіційних статистичних даних йдеться не про окремі суб'єктах інвестиційних правовідносин, а про сукупність суб'єктів, пов'язаних взаємними правами та обов'язками і утворюють специфічні юридичні конструкції, такі як пайові інвестиційні фонди (правовий статус яких складається із сукупності правових статусів інвесторів і керуючої компанії); акціонерні інвестиційні фонди; об'єднаних фондів банківського управління та ін Сьогодні поняття «форма колективного інвестування» і «інструмент колективного інвестування», вживане у літературі, нерідко ототожнюються. Але ефективність реалізації норм права як регулятора поведінки учасників суспільних відносин залежить від адекватності відображення в них істоти змісту таких відносин, тому одним з найбільш значущих елементів правового регулювання є використовуваний законодавцем понятійний апарат, який, вказуючи на суттєві ознаки предмета ре1улірованія, визначає межі дії правових норм. Від того, наскільки вірно утворені та визначено основні і похідні поняття, що лежать в основі системи міркувань, залежить її ясність, узгодженість і результатівность1. 

 У зв'язку з цим дослідження питань правового регулювання діяльності інвестиційних фондів, представляється необхідним виявити вихідні для розглянутої теми понять, виражених термінами «колективні інвестиції», «інструменти» і «форми» колективних інвестицій. 

 Термін «інструменти колективного інвестування» часто упетребляется в економічній літературі і публіцистичних статтях, присвячених фондового ринку, по відношенню до учасників інвестиційної діяльності та їх фупп. На нашу думку, основними інструментами, які існують на ринку цінних паперів, є акції, облігації, ф'ючерси, паї, векселя. Під формою колективного інвестування пропонується розуміти особливу юридичну конструкцію, за допомогою якої реалізується діяльність по колективному інвестуванню на ринку цінних паперів. Тобто пайовий фонд як комплекс майна є не інструмент, а форма колективних інвестицій. 

 Пайовий інвестиційний фонд - форма колективного інвестування, при якій кошти вкладників інвестуються професійним керуючим у цінні папери, нерухомість і права на неї з метою поіученія приросту на пложеніі капітал. Усі інвестиції здійснює в точній відповідності з правилами та проспектом емісії фонду. 

 Пайовий інвестиційний фонд є фінансовим інститутом, що привертає грошові кошти для об'єднання їх в єдиний грошовий 

 - Див: Рузавин Г.І. Логіка та основи аргументації: Підручник для вузев. М., 2003. С. пул з подальшим розміщенням на ринку цінних паперів і (або) інвестуванням в об'єкти нерухомості. Вважаємо, що інвестиційний фонд, у тому числі і закритий, є формою колективного інвестування, а інструментом такої форми інвестування виступає інвестиційний пай. При цьому колективним інвестором є не керуюча компанія, а фізична або юридична особі (інвестор), які уклали договір довірчого управління, де засновником довірчого управління є інвестор пайового інвестиційного фонду, а довірчим керуючим - керуюча компанія (ч.2 ст. I 1 Закону про інвестиційні фондах). 

загрузка...
 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "§ 1.1« Економіко-соціальні основи виникнення та діяльності пайових інвестиційних фондів в Російській Федерації "
  1.  87. Правові форми і вимоги до участі банку в роботі на фондовому ринку
      підставі її внутрішніх документів. Юридична особа, яка здійснює діяльність фондової біржі, не мають права суміщати зазначену діяльність з іншими видами діяльності, за винятком діяльності валютної біржі, товарної біржі (діяльності з організації біржової торгівлі), клірингової діяльності, пов'язаної із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними
  2.  ІВАНОВА Катерина Валентинівна. ЦИВІЛЬНО-ПРАВОВЕ ПОЛОЖЕННЯ пайових інвестиційних фондів (ПИТАННЯ ТЕОРІЇ І ПРАКТИКИ) / ДИСЕРТАЦІЯ, 2009

  3.  Список літератури Нормативні акти 1.
      діяльності »/ / РГ. 10.08.01 р. РГ. № 153-154, з наступними змінами та доповненнями. 19. Федеральний закон від 05.03.99 р. № 46-ФЗ «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів» / / 11,02.99 р. № 46, 172 з подальшими змінами та доповненнями. 20. Федеральний закон від 25.02.99 р. № 40-ФЗ «Про неспроможність (банкрутство) кредитних організацій») І
  4.  Рефінансування кредиторів через систему колективних інвестицій
      основі - самодостатньої системи рефінансування та активного залучення кредитних організацій регіону в довгострокове іпотечне житлове кредитування. Пропонується наступний механізм рефінансування: кредитор видає іпотечний кредит. Оформляється заставна, яка переходить кредитору з відповідною державною реєстрацією прав на нерухоме майно та угод з ним; засновники загальних
  5.  Введення
      засновували доцільність відокремлення інвестиційного права в самостійну правову галузь, займалися розробкою категоріального апарату та основних теоретичних положень інвестиційної діяльності, заповненням прогалин у російському цивільному та фінансовому праві, що перешкоджають подальшому розвитку інвестування. Згадані автори у своїх роботах створили необхідну теоретичну
  6.  Класифікацію фондів проводять і залежно від складу входять до них активів.
      заснована на ринкових принципах, більшість високотехнологічних компаній в тей чи іншій формі отримують початкове фінансування від венчурних інвесторів: будь то окремі багаті індивідууми (венчурні ангели) або 50 професійні фінансові посередники (венчурні фонди). У тих країнах, де на базі окремих інноваційних підприємств вдалося створити цілі галузі, сектор
  7.  § 1.2. Поняття і види пайових інвестиційних фондів
      підставі закону керуюча компанія здійснює довірче управління пайовим інвестиційним фондом шляхом вчинення будь-яких юридичних та фактичних дій відносно становить його майна, а також здійснює всі права, засвідчені цінними паперами, складовими пайовий інвестиційний фонд, включаючи право голосу з голосуючим цінних паперів. Але майно, що становить
  8.  86. Інші операції банку з цінними паперами
      підставі договору доручення або комісії, а також доручення на здійснення таких угод при відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в договорі; - дилерська - їй визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок шляхом публічного оголошення цін купівлі та ( або) продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки і (або)
  9.  § 3. Правове регулювання діяльності пайових інвестиційних фондів в Росії
      основні напрямки генезису законодавства на майбутнє Орема. На сучасному етапі правовий режим пайових інвестиційних фондів встановлюється виходячи з нормативних, галузевих і спеціальних актів. Традиційно до першої групи відносять Конституцію РФ, Цивільний кодекс РФ, в яких містяться найбільш загальні положення про власність і обороті майна, проте відсутня специфіка пайових
  10.  Джерела фінансування.
      соціального забезпечення відбувається за рахунок спеціальних державних позабюджетних фондів: пенсійного фонду, фонду соціального страхування, федерального фонду обов'язкового медичного страхування, а також коштів державного бюджету, республіканського і територіальних фондів соціальної підтримки населення. 2. Коло осіб, які підлягають забезпеченню. Забезпечення за рахунок суспільства має
  11.  ПРАВОВЕ РЕГУЛЮВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ
      підставу декількох варіантів технічних рішень. Найкращим вважається те з них, яке забезпечить максимальний економічний ефект при найменших витратах. У зарубіжній практиці оцінка ефективності капітальних вкладень проводиться за критерієм доходу від інвестування коштів в еквівалентні за ризиком цінні папери, які обертаються на фондовому ринку. Ефективність інвестиційних вкладень в
  12.  10.1. Основні положення
      соціальний ефект. Визначення інвестицій містить досить обширний, що не вичерпний перелік матеріальних і нематеріальних благ, кожне з яких має володіти двома основними відмітними особливостями (ознаками): 1) блага (грошові кошти, цінності і т.д.) вкладаються в об'єкти підприємницької чи інших видів діяльності; 2) метою вкладень є отримання
  13.  Література 60.
      основні положення і тенденції: Монографія. М.Г Волтерс Клувер, 2006. 112. Дороніна Н.Г., Семилютина Н.Г. Держава і регулювання інвестицій. М., 2003 113. Дороніна Н.Г., Семилютина Н.Г. Коментар до Федеральному Закону «про інвестиційні фонди» (постатейний). - М., 2003. - С. 5. 114. Дубовицька Е.А. Правоздатність юридичних осіб по праву Езропейскіх співтовариств (практика
  14.  § 2.2. Майнова складова пайового інвестиційного фонду
      основні правила гл. 16 ЦК України до пайовим інвестиційним фондам. Згідно сг. 244 ГК РФ загальна власність представляє собою приналежність майна одночасно двом або декільком особам (власникам). При цьому вони ж є і суб'єктами права власності на дане майно. Таким чином, учасники відносин спільної cutfutttttittuiciі соіоща іаляюссі власниками о; м * 01л> і юги aw
  15.  Глава 3. Пайовий інвестиційний фонд як колективне утворення
      інвестиційний фонд як колективне
  16.  Глава 1 Пайові інвестиційні фонди як форма колективного інвестування
      інвестиційні фонди як форма колективного
загрузка...
загрузка...
енциклопедія  овочева  вершковий  риба  пунш